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淡泊漲跌寧?kù)o致遠(yuǎn)
李志林(忠言)
本周二滬深股市又出現(xiàn)4%以上的暴跌，市場(chǎng)重現(xiàn)“5?30”暴跌時(shí)的恐懼氣氛，稱(chēng)“跌幅將超過(guò)千點(diǎn)”者有之；稱(chēng)“調(diào)整至少幾個(gè)月”者有之；稱(chēng)“牛市止步于5400點(diǎn)”者有之。
面對(duì)股市眼下出現(xiàn)的調(diào)整，筆者的觀點(diǎn)是“淡泊漲跌，寧?kù)o致遠(yuǎn)”。理由是：
35倍的動(dòng)態(tài)平均市盈率并不高。在第三季度即將過(guò)去、中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)70%已成事實(shí)時(shí)，有些人還老是根據(jù)2006年年報(bào)稱(chēng)靜態(tài)市盈率已高達(dá)60多倍，已超過(guò)2001年的水平，實(shí)有刻舟求劍之嫌。因?yàn)榘?007年中報(bào)推算，9月13日5273點(diǎn)收盤(pán)時(shí)，平均市盈率僅35倍。這究竟是高還是不高，不能孤立地與境外股市比，而應(yīng)與一級(jí)市場(chǎng)新股發(fā)行價(jià)和增發(fā)價(jià)市盈率聯(lián)系起來(lái)看。與大盤(pán)藍(lán)籌股的發(fā)行價(jià)與增發(fā)價(jià)相比，現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)35倍市盈率一點(diǎn)也不顯高，更何況明年還有實(shí)施新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和兩稅合并的利好，上市公司業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)仍然可以期待。
相對(duì)于基金重倉(cāng)的大盤(pán)藍(lán)籌股而言，35倍的平均市盈率也不高。記得2001年2245點(diǎn)時(shí)，當(dāng)時(shí)的大盤(pán)股上海石化、馬鋼的股價(jià)僅4?5元，市盈率僅20多倍，而今都是10多元，40倍以上，占指數(shù)權(quán)重60%的10多只一線(xiàn)藍(lán)籌股的市盈率均高達(dá)三四十倍甚至七八十倍，遠(yuǎn)高于境外成熟股市的12?16倍。問(wèn)題是，以基金為代表的機(jī)構(gòu)認(rèn)為大盤(pán)股的估值合理，是估值投資，拒絕下跌。這樣，股指便難有深跌的空間，二三線(xiàn)股、中小盤(pán)股的上升空間便顯而易見(jiàn)。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的嚴(yán)峻引發(fā)的未來(lái)宏觀調(diào)控舉措對(duì)股市可能不是利空而是利多。人們發(fā)現(xiàn)，不算上本周五的加息，今年已四次加息、七次提高準(zhǔn)備金率，非但沒(méi)有抑制流動(dòng)性過(guò)剩，反而是前8個(gè)月貸款就超去年全年， CPI從3%左右突增到8月的6.5%。預(yù)計(jì)下一步宏觀調(diào)控的有效手段就是加大人民幣升值的力度，這會(huì)成為股市上漲最有力的“推手”，這是被上世紀(jì)末境外股市的實(shí)踐所證明的規(guī)律。
至于對(duì)股市重現(xiàn)“5?30”式連續(xù)暴跌的擔(dān)憂(yōu)，其實(shí)未必會(huì)出現(xiàn)。因?yàn)閷?duì)于從入市那一刻起就將“股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎”十個(gè)大字背得爛熟的廣大投資者而言，新股民和新基民若看不到股市有明顯的機(jī)會(huì)，是絕不會(huì)貿(mào)然進(jìn)來(lái)冒險(xiǎn)的。
以上所述表明，7月6日3563點(diǎn)-9月7日5412點(diǎn)的單邊上升市不會(huì)演變?yōu)閱芜呄碌校鴷?huì)形成箱形震蕩市、橫向整理市，9月份難以出現(xiàn)7月份大漲651點(diǎn)、漲幅19.8%和8月份大漲797點(diǎn)、漲幅17.1%那樣的急升行情，而將出現(xiàn)整固行情，大盤(pán)股跳水帶動(dòng)指數(shù)下跌是好事而不是壞事，優(yōu)質(zhì)個(gè)股雖然也會(huì)受指數(shù)暴跌的拖累，但只要是金子，總會(huì)閃光的。這就是筆者所謂的“淡泊漲跌”之涵義。
所謂的“寧?kù)o致遠(yuǎn)”，那就是抓緊調(diào)整市道將倉(cāng)位換成不受估值漩渦之爭(zhēng)影響、有外延式成長(zhǎng)性的個(gè)股，即確實(shí)有注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、整體上市、換股購(gòu)并、資產(chǎn)重組預(yù)期的個(gè)股(尤以有央企背景的資源類(lèi)和生物醫(yī)藥類(lèi)股票為佳)，耐心持有，心靜如水，手中有股，心中無(wú)股，不懼一時(shí)指數(shù)之漲跌，不畏主力在低位的折磨術(shù)，不理會(huì)賬面浮虧，不為差價(jià)所惑。雖然從急功近利的觀點(diǎn)看，目前似乎已很難找出價(jià)值被明顯低估的股票，但從“寧?kù)o致遠(yuǎn)”的觀點(diǎn)看，有翻倍潛力的股票比比皆是。
寧?kù)o致遠(yuǎn)既是做人的一種高境界，也是牛市中成為大贏家的方法論。
(本文作者為華東師范大學(xué)企業(yè)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究所所長(zhǎng)、博士)
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